UTO財經|菲一般講股 | 龔成:【長遠發展正面的必瘦站】

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UTO財經|菲一般講股 | 龔成:【長遠發展正面的必瘦站】

必瘦站醫學美容有限公司
PERFECT SHAPE MEDICAL LIMITED

股票代號:1830
市盈率:10倍
每股盈利:$0.32
市值:$40億
業務類別:醫療保健
集團主席:歐陽江
主要股東:歐陽江及關連人士(71.1%)
集團網址:http://www.perfectshape.com.hk

5年業績
年度:2016/2017/2018/2019/2020
收益(億):8.79/7.57/9.06/12.0/12.4
盈利(億):1.30/0.91/1.94/3.19/3.60
每股盈利:0.12/0.08/0.18/0.29/0.32
每股股息:0.11/0.13/0.23/0.34/0.34
ROE:27.1/19.8/42.0/61.9/58.1
(截至31/3為一個財政年度)

–企業簡介–

必瘦站醫學美容有限公司(前稱必瘦站美容科技有限公司)(必瘦站),是一間醫學美容的服務供應商,提供纖體療程、醫學美容療程。並出售從獨立製造商採購,以自家品牌標籤的纖體美容產品。

必瘦站在中國、香港及澳門經營數十間分店,並針對中高檔客戶,業務主要以「Perfect Medical」品牌經營。

–業務模式–

必瘦站提供纖體服務、美容服務、相關產品,會為顧客提供度身訂造的纖體服務,依據顧客的目標,以及身體狀況,推薦最適合的纖體療程。

當中的纖體顧問及營養師會參予其中,跟進每位客戶整個纖體計劃的進展,連醫學美容療程,提供針對身體不同部位的療程,例如面部、頸部、眼部、手部、胸部等的療程,亦會加上水療及按摩服務,配合客戶各項需要。

必瘦站亦應用超聲波、電流、射頻、熱力等各種方法與理論,實現不同目標成效。同時,於旗下服務中心會出售多種纖體美容產品,先從獨立製造商採購相關產品,並以自家品牌標籤後出售製成品。

【圖1】–必瘦站產品與服務

【圖2】–必瘦站產品與服務

–發展平穩–

必瘦站在中國、香港、澳門合共有數十間分店,中國的分店均處於大城市,例如北京、上海、廣州、深圳。

以收入貢獻及盈利計算,香港部分仍是最大的地區,貢獻了超過3分2。

這企業成立於2003年,是香港由醫生創辦的醫學美容集團,發展快速,在香港及中國多個地區均有分店,但近年轉趨穩定,分店數目只是平穩。不過,產品的提升加上顧客消費力提高,帶動收入有理想的增長。

近年香港業務保持增長,成為增長動力,當中的無創醫學美容服務成為動力來源(無創醫學美容,即是不需要動手術,單靠儀器,達至美容的效果)。必瘦站表示,未來亦會在中國引入相關業務,複製香港的模式,吸引纖體客戶使用其無創醫美服務。

大家可從財務數據上見到,這企業的派息比率十分高,有不少年份甚至高過100%,另外,這企業過往的中國分店,曾出現了減少的情況。這反映市場雖然巨大,但行業競爭激烈,盲目開分店並不是理想的策略,而管理層亦以平穩發展作為前題,見到有市場機會才會進行投資。

因此,管理層並不急於要將這企業高速發展,會偏向平穩增長,因此這企業偏重派息。雖然這企業派息比率十分高,但不代表沒有資金發展,因為現金流十分強勁,同時利用預繳收入,創造了大量的現金流,令資金充足。

–香港市場仍有發展–

必瘦站表示,香港市場仍有增長動力,未來仍會投放資源發展,受惠客戶到店頻率提升,帶動近年的同店銷售增長理想,現時香港及內地會員人數分別有20萬人,而香港市場人均消費超過$10萬,同時每次推新服務亦可帶動客戶消費提升。

例如近年在元朗及太古城開設了兩家概念店,較引入較受歡迎的美容儀器,相關店舖當時只需六星期便達收支平衡,可見賺錢能力理想。管理層表示未來仍會在香港再開這類概念店,而每間概念店的資本開支約$500萬、$600萬,因此這企業就算派息比率高,但由於本身現金流強,因此能足夠應付。

由於不少較新的產品與服務,都要求有一定的儀器,以及員工要有一定的培訓,因此,並不是中小型的行業競爭者能跟得上,擁有較多資源,以及較強客戶基礎的必瘦站,就擁有了一定的優勢。

–預繳收入–

這企業其中一項做得不錯的地方,就是預繳收入模式,令必瘦站的現金流相當強勁,同時加強客戶忠誠度,建立長期關係。

這類預繳收入在不少行業都存在,是一種對企業甚為有利的營運模式,利用折扣價向客戶出售預繳套票,藉此推廣纖體美容服務,而必瘦站每年出售的預繳套票達數億元,可見這方面做得不錯。

–女性市場龐大–

這企業的生意不斷增長,其中一個原因是針對女性市場,在香港,女性可支配的收入不斷增加,同時追求更高質素的產品服務,纖體、美容是女性其中一個很願意花錢的範疇,只要資金方面充足,不少女性都願意在這方面花較多的金錢。

這類纖體、美容行業,可說是必然有需求,隨著往後香港女性可支配的收入不斷增加,這市場只會更大,這已經可推斷出,行業的長遠發展正面,這企業的發展亦不錯。

–風險因素–

就上述的種種因素,都可見這企業有一定的質素,以及往後仍有增長力,但這企業同時存有一些風險,令優質度略有下跌。

第一個風險就是市場改變快,女性花錢在纖體、美容這些項目,相信永遠都會存在,需求不用擔心,但當中的模式及喜好,卻會不斷改變。市場變化成為企業不確定性的風險,雖然這企業近年生意理想,但不能視為必然向上,同時不能視為必然穩定的業務。

另一風險就是品牌風險,雖然這企業生意不差,保持增長,但過往亦出現一些投訴,顧客對這公司的服務都有不同的評價。

我找到了一位過往曾經在必瘦站工作的員工傾談,她表示,工作的薪金理想,但壓力大,而公司的銷售手法會比較進取,雖然公司能賺取不錯的利潤,但不同顧客有不同的感受。

由於顧客的意見會影響企業的品牌,品牌就會影響企業長遠的收入,因此,投資者要自行評估這方面的風險。

【圖3】–年報的表達風格

圖中是必瘦站年報中,「管理層討論及分析」的其中一部分,在字裡行間,相信大家都會見到這企業的風格,這些風格往往可能會呈現在企業的上下中,由管理到銷售產品,故投資者要自己延伸思考,對企業的影響。

–投資策略–

整體來說,這企業有質素,但由於上述所講的風險,因此優質度有所扣減。由於這企業擁有完整的分店網絡,以及有較多的資源,能不斷更新儀器,因此在行業中,能處於較有優勢的位置。

另外,這企業前景正面,雖然派息比率高,令企業發展不會快速,但市場增長,女性消費市場不斷增大,加上這企業引入更多較高消費的產品,都令這企業保持生意增長,同時,管理層表示仍會把握市場機會擴充業務,因此,這企業可視為平穩增長類。

不過,中短期會因疫情影響令業務與股價較為波動,投資者要明白這點。這企業的股息率常處十分高的水平,但由於業務及股價有波動的風險,因此這是市場合理抵消風險因素。

這股票可以作長線投資,收息及增值,如果中國業務發展理想,加上疫情過後生意有正面增長,都會成為這企業的動力所在。現價在合理區中上部至頂位的位置,算是未貴水平。不過由於上述所講的品牌風險等因素,因此唔建議太大注投資。

(本人為證券業持牌人士,持有上述股票)

龔成老師
‧財經書作家,財務學學士學位,多年銀行投資工作,10年投資經驗,曾獲多個港澳傳媒訪問
‧股票課程導師,港澳學生逾3千,人氣博客,FB專頁超150,000粉絲
‧暢銷書《股票勝經》、《50值博倍升股》、《80後3百萬富翁》等
‧《經濟一週》理財節目致富教練、《華富財經》專欄

若然你有問題想向龔成老師發問,可在龔成的fb專頁中(www.facebook.com/80shing)inbox龔成。

圖片來源:網絡

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