UTO財經|菲一般講股 | 龔成:【工行最壞時期慢慢過去】

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UTO財經|菲一般講股 | 龔成:【工行最壞時期慢慢過去】

中國工商銀行股份有限公司
INDUSTRIAL AND COMMERCIAL BANK OF CHINA LTD

股票代號:1398
市盈率:5倍
股息率:6%
每股盈利:$0.96
市值:$4000億
業務類別:銀行業
集團主席:陳四清
主要股東:中央匯金投資有限責任公司(A股)(34.7%)
集團網址: http://www.icbc-ltd.com

5年業績
年度:2015/2016/2017/2018/2019
利息淨收入(億人民幣):5080/4720/5220/5730/6060
營業收入(億人民幣):6690/6420/6760/7250/7760
盈利(億人民幣):2770/2780/2860/2780/3120
每股盈利(港元):0.91/0.86/0.95/0.94/0.96
每股股息(港元):0.27/0.26/0.29/0.29/0.29
ROE:16.7/14.8/13.9/13.3/12.5

–企業簡介–

中國工商銀行(工行)成立於1984 年,2006 年在港交所上市,是中國四大國有銀行之一。工行是全球市值最大的銀行,總資產逾20 萬億人民幣,居全球首位。

工行業務跨越六大洲,客戶人數逾6億,提供廣泛金融產品及服務。工行被多本國際性雜誌評為「中國最佳銀行」、「全球最大企業」等,有一定品牌價值。

–行業結構–

中國過去數十年的經濟高速增長,而隨著發展開始成熟,之後將進入平穩增長年代,銀行作為百業之母,同樣會被影響,而較大型的銀行,往後亦只能平穩發展。

不過亦因為這點,市場對其的估值往往不高,只要小心選擇及把握時機,不難在當中找到適合中低風險投資者、穩健收息及平穩增值的銀行股。

中國的銀行存有壞賬問題,因此投資者宜選最大型及穩健的銀行作考慮,除有一定質素能減低風險外,另一原因是這類銀行已大到不能倒,因為當這些巨型銀行出現問題時,對社會及大眾的影響是相當廣泛及深遠,所以這些銀行有問題時,政府一定會出手幫助。

–工行質素不差–

工行主要的收入來源仍是息差收入,手續費及佣金佔比只有兩成,雖然開拓更多非利息收入是創造回報的做法,但這會提升風險。

因有些銀行會透過開發新產品,或透過炒賣投資等活動,去增加非利息收入,但往往隱藏著潛在風險。所以工行只有少部分非利息收入,其實是穩健的策略。

工行2014-2018年數據
不良貸款率(%):1.13/1.50/1.62/1.55/1.52
淨息差(%):2.46/2.30/2.02/2.10/2.16

從財務數據分析,工行質素不算差,淨息差算是穩定,並處中等水平,反映工行賺錢為平穩模式,雖然往後仍會波動,但大致對工行影響不算大。但壞賬問題卻有惡化情況,這點不得不關注。

【圖1】–工行公司貸款餘額結構圖

【圖2】–按行業劃分的不良貸款結構

「交通運輸、倉儲和郵政業」、「製造業」是工行主要貸款的行業,而製造業的不良貸款不輕,而且比過往有上升情況。所以,當製造業進一步不景時,將對工行造成較大影響,除了削弱盈利能力外,亦會造成風險。不過,由於工行本質不差,所以有能力抵禦這風險,同時市場估值已反映,所以工行的市盈率往往只處個位數水平。

工行無論在資產回報率或股本回報率方面,其實算不過不失,但卻處下跌情況,除反映資產質素問題外,亦顯示出中國經濟的高增長時代已過,工行的賺錢能力將進入平穩年代。

另外,由於銀行為風險行業,所以要評估一間銀行是否穩健,最重要不是看好景期,而是看不景期,當銀行能過渡大型的經濟不景期,才能真正評估該銀行是否穩健的銀行。因為銀行有高負債,當大環境處不景時,資產質素就會快速轉差,故選銀行股宜以低風險為優先。

翻查工行更長年期的數據,盈利基本上保持增長,就算面對2008 年金融海嘯的衝擊,盈利都沒有受到影響,可見工行的風險度不算高。

–投資策略–

工行無論在品牌、規模、資產、質素、賺錢能力、穩健度,都有一定的優質程度,是不錯的優質股,有長線投資及收息的價值。

不過,中國經濟增長將進入平穩時代,而工行的發展往後亦只能平穩增長。

所以若追求較多股價增值的投資者,工行未必是最好投資,不過若追求股息回報、股價增值為輔,相信工行是不錯的選擇,當然策略是長期或永遠持有。

中國近年受中美貿戰、疫情等因素影響,將會令賺錢能力減少,壞賬增加。不過,疫情最壞時期相信已過,而中國的經濟仍未算很差,因此,相信這企業最壞時間已成過去。

當然,壞賬問題有可能慢慢出現,所以不能說十分向好。

雖然內銀市盈率常處於低水平,但由於內銀的壞賬問題、中國長遠經濟放緩、大型內銀增長有限,這些因素都令市場對其估值不會太高。

工行的股價雖然波動不算大,但都會有中短期起跌,因此不能太過集中在這股。這股下年度股息有可能減少,不過,慢慢會平穩向上。

現價合理,不過投資者應著重收息,不要對股價有太大期望。

(本人為證券業持牌人士,未持有上述股票)

龔成老師
‧財經書作家,財務學學士學位,多年銀行投資工作,10年投資經驗,曾獲多個港澳傳媒訪問
‧股票課程導師,港澳學生逾3千,人氣博客,FB專頁超150,000粉絲
‧暢銷書《股票勝經》、《50值博倍升股》、《80後3百萬富翁》等
‧《經濟一週》理財節目致富教練、《華富財經》專欄

若然你有問題想向龔成老師發問,可在龔成的fb專頁中(www.facebook.com/80shing)inbox龔成。

圖片來源:網絡

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