UTO財經|新寶堂特約贊助|菲嚟開股|聶振邦：憧憬2026年內房銷情刮目相看貝殼升值潛力值得期待

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內地高認受性研究機構克而瑞於2026年1月中旬發研報，表示2025年12月，30家重點上市房企中，有22家單月業績見環比增長，推斷2026年內房市場具備止跌回穩的內生基礎。而利好因素於1月初已帶動內房板塊股價有反應，年初至1月底高水平累升近兩成，截至上周五 (2月6日) 稍見回落，淨升仍近一成半，表現明顯跑贏恆指的，證明該產業再度值得關注。若對內房債務有所顧慮，可留意投資房產交易服務商，認為以領先的線上線下一體化的房產交易和服務平台定位的貝殼─W (2423)，於內房交易行情回暖受益匪淺。實則去年經營數據已見走強，截至2025年9月30日，門店數量為61,393家，較上年同期增加27.3%。

AI賦能已見不俗成果業績成果
此外，截至2025年9月30日活躍門店數量為59,012家，較2024年同期增加25.9%。雖於去年第三季淨利潤有所回落，卻依然優於市場預期。事實上，業績「陣痛」是組織結構升級和流程重構所致，無礙對集團中長線業務前景看好，皆因集團正在深度推進AI與運營融合，以及AI對服務者作業、客戶體驗的全鏈路賦能，並且已帶來不俗成果，房屋租賃服務業務在2025年第三季貢獻超過1億元人民幣的利潤。管理層亦於2025年第三季業績公告表示，集團已看到一條以科技重構作業模式、以效率驅動規模增長的全新路徑。展望未來，集團將加速AI能力在核心業務場景的深度滲透，推進服務者和消費者體驗的雙重提升。

回購體現管理層持續與股東分享業務成果
另見集團去年披露進行股份回購逾200次，涉資逾9.21億美元，每股均價折合約47.80港元，與上周五港股收報47.94元相若，一方面反映管理層認為股價現水平已內部資源吸納股份物有所值；另一方面也反映管理層持續希望與股東分享集團業務成果，證明投資者現水平入場作中長線投資合適。此外，今年1月底有導報指多家內房企業表示不再被要求每月上報「三條紅線」指標，市場解讀是披露放寬，消息刺激內房股上升，貝殼繼1月28日升近2.00%後，翌日再大升逾7.50%，逼近52.00元收市，報51.95元。近日雖有所回落，實則受同期恆指表現反覆影響所致，畢竟恆指從超過28,000點高位回落至26,500點水平，累跌近1,500點。

即或未計及回購因素，集團目前估值已見吸引。截至2025年9月底的倒數十二個月之股東應佔溢利約34.76億元人民幣，相對截至2025年9月底的加權平均股數約33.60億股，每股盈利折合為1.1301港元，對比上周五收報47.94元之市盈率為42.42倍，低於2023年以來業績計出市盈率均值51.11倍，確認現價偏低。平均值相對上述每股盈利為1.1301元，計出每股合理值為57.80元，較47.94元之潛在升幅為20.57%。而以市銷率分析，每股合理值更達60.80元，較47.94元之潛在升幅為26.83%。另若參考廣發證券於1月下旬發研報，表示維持「買入」評級，並且僅按中性情景分析，貝殼的合理價值已達58.37港元；與筆者的市盈率和市銷率分析所得結果相若，證明此股的升值潛力，值得期待！