UTO財經|菲一般講股 | 巨鯨:迎接大通脹

2020-12-242021-01-06 UTO UTO財經, 巨鯨, 巨鯨專欄, 投資教室, 菲一般講股

一週股市龍門陣，星級股評家，左起：驍騰原，黎家聰，陳顯歷，温冠麟，岑智勇，李慧芬，林家亨，朱紀菲，聶振邦，温傑，諸人進，巨鯨，楊德華＆劉勝鈞。

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商品巿場香港投資者比較少提及，主要是香港的商品巿場不蓬勃所致，但並不代表不重要，資深投資者對資金流向是十分看重。大宗商品行情火熱，鐵礦砂價格周五 (18 日) 登上九年新高，投銀看好原物料迎接多年牛市，認為商品行情有可能繼續走多，高盛大宗商品主管 Jeff Currie 表示，大宗商品具有超級周期的「所有跡象」，正在進入類似於 1970 年代或 2000 年代初期的結構性牛市。金屬當中，他最看好銅 2021 年的表現。而法興的Albert Edwards 表示，聯合國糧農組織（FAO）廣泛關注的食品價格指數（籃子衡量油籽、乳製品、肉類和糖的價格），在過去幾個月裡再次飆升。聯合國糧農組織糧食指數11月連續第六個月上漲，有望創下六年來新高。穀物的年度通脹率達到20%，這是自2011年年中之後的最高年度漲幅！糧食價格飆升並不僅僅是新興國家要面對的問題。即使是在世界上最富裕的國家，糧食也因新冠病毒全球大流行而成為一個問題。

俄羅斯通脹
值得留意的是食品價格不斷上漲在俄羅斯已升級為「政治問題」，總統普京下令政府採取緊急措施，對小麥出口徵稅，並對其他一些主要食品進行價格管制。俄羅斯央行對今年通脹估計為4.5%，超出原訂目標4%，部分原因是盧布今年暴跌15%，單是11月以來的跌幅便高達7.7%，使通脹拉高。

經濟不景，美國繼續量寛
商品回落條件巨鯨暫時看不到，主要是巿場資金有多無少，而且已出現虹吸效應。美國聯儲局今年最後一次議息，決定維持利率0至0.25厘不變，並承諾繼續每月買債1200億美元的計畫，直至經濟復甦有「顯著進展」。將繼續每月購買800億美元國債及400億美元的按揭抵押證券，直至就業最大化、物價穩定目標取得實質進展為止，意思即是通脹得還不夠快，再快一點才算穩定。

美國繼續封殺中國
今年2020年，最受惠的可說我們這班炒家，除了美國股票升得不亦樂乎，中國及香港股票巿場表現亦受惠於美國政策。美國總統特朗普將國會早前通過、被指針對中國企業在美國上市的《外國公司問責法案》，正式簽署生效。法例要求外國上市企業遵守美國的審計標準，如果連續三年未能滿足美國公眾公司會計監督委員會的要求，將禁止這間公司的證券在美國交易，法案同時要求上市公司，披露他們是否由外國政府擁有或控制，試圖打擊中國的集資渠道。

資金回流香港, 美元貶值
基於以上理由，中資企業回流中國及香港上巿，同時帶動資金誇越大西洋，美匯指數更跌穿90的大關，現處約89水平。疫情後美國M2增幅創二戰以來新高，且私人市場與2008年「金融海嘯」時不同，未有出手去槓桿，為「未來結構性通脹埋下隱患」。

而香港這邊，除了第二上市，在港交所改革上市制度後，醫療健康和生科公司上巿也大受巿場歡迎。港交所（388）發表全年工作回顧，今年本港新股市場集資額有望創2010年以來新高，當中截至12月10日，來自新經濟新股的集資額按年升逾61%。新經濟公司更佔自2018年上市新規實施以來，香港整個新股市場集資總額近六成。另外，新經濟公司在股市平均每日成交金額的佔比不斷增加，由2018年的4.1％，增至今年11月的22.8％。在短短幾年間，香港已發展成全球第二大生科融資中心，上市新規生效以來，已迎來47家醫療健康和生科公司在港主板上市。

中國債券吸引力何在
以3月開始計算，美匯指數更累跌近12.6%，人民幣則升近9.3%。在此期間，外資加快流入中國股債市場。中金報告指出，自今年下半年起，流入中國股票及債券的資金大幅增加，而在第4季更出現加快流入的現象。據債券通公司資料，截至2020年11月末，境外機構持有中國銀行間市場債券創新高，達3.1萬億元人民幣，累計淨流入達9,039億元人民幣。不過，外資流入新興市場並非一味追逐高息債，而是主打「穩陣牌」，並主要購入國債和評級優質債券。
滙豐環球研究表示，環球正以前所未見的規模放水，而中國國債成為外資的優質選擇，年初至今累計淨流入中國國債有近707億美元，較2019年全年淨流入的300億美元大增近1.4倍。至於政策性金融債（Policy Bank Bonds）亦錄得569億美元淨流入，較2019年全年淨流入的196億美元增加近2倍。

富時羅素（FTSE Russell）9月時宣布，中國政府債券獲納入富時世界政府債券指數（WGBI），於2021年10月生效，並將在明年3月作最後的確認，屆時會公布納入細節。匯豐環球研究預計，由於中國被納入WGBI，明年將有更多資金買入與指數相關的資產，並料明年下半年再次錄得另一波外資強勁的流入，估計明年有近1,500億美元或每月125億美元淨流入至中國債券市場，下一輪音樂椅應該屬於中資股票巿場吧。