UTO財經 | 菲嚟開股 | 李慧芬: 興發鋁業穩增長
拓產能迎機遇

內地房地產政策趨向寬鬆，預期拉動上游需求。筆者留意到主要從事製造及銷售鋁型材的興發鋁業（00098），公司在去年房地產行業低潮期中，仍取得穩健增長，去年股東應佔溢利按年上升16%，並維持高派息，每股派0.8元，按年增逾1.2倍，無論從增長或是派息上看，均可作為中長線的投資選擇。

根據興發鋁業最新業績公告，截至2021年12月31日止年度，公司營業額增加29.8%至約154.3億元（人民幣，下同），股東應佔溢利上升16%至約8.9億元，每股盈利為2.12元，末期股息每股普通股0.80港元。營業額增長主要由於去年銷售訂單增加所致，期內，銷量按年增長5.1%至68.5萬噸。興發鋁業在內地房地產行業低潮期中，仍取得穩健增長，原因之一在於公司在2021年加強挑選優質客戶，減少與資金鏈出現問題的房地產企業合作，成功在行業困境之中找到出路。

基本金屬鋁下游的應用場景主要是建築、工業製造等。從政策面上看，近年國家政策壓抑樓價，打壓房地產企業，相信有助推動行業更健康發展，而從早前內地人民銀行降準等動作來看，未來房地產政策趨向寬鬆。

另外，內地將今年國內生產總值（GDP）增長目標定在5.5%左右，並強調「穩增長」。投資、消費、出口被譽為拉動GDP增長的「三頭馬車」，其中，市場認為，將優先在投資領域發力，為免經濟下行壓力加大，內房政策有趨向放鬆空間。在中央和地方一系列加快重大項目及有效投資落地的政策部署下，市場料全年基建投資增速有望達6%，上半年可達10%，進而帶動市場對上游建築材料的需求，例如建築鋁型材等。

原材料方面，多國經濟疫後復甦，商品供求失衡的現象由去年延續至今，加上受惠通脹升溫和地地緣政治因素影響，金屬鋁等原材料價格持續於高位徘徊。筆者認為，隨着國際政治形勢不明朗因素逐漸消除，相信原材料價格會在下半年回穩，有助緩解原材料價格上升帶來的成本壓力，對興發鋁業有利。

在外部因素逐漸明朗之際，公司亦積極加強在鋁型材領域的佈局，未來計劃加建廠房，以應對市場需求。目前公司的廠房分佈在廣東、江西、四川及河南等地，計劃新建的其中一個廠房位於浙江，新廠房設有工業鋁型材專區，能夠兼顧工業鋁型材和建築鋁型材的訂單，落成後將會是興發歷來最先進的工廠，預期年產能逾20萬噸，有助公司進一步拓展業務。

另一個引起筆者注意的方面，是興發鋁業一直維持高派息的政策，公司建議2021年度每股派0.8元，較2020年的0.36元增逾1.2倍，由2017年至2021年間，每股派息複合年均增長率逾41%。興發鋁業現價股息率逾7.5%，市盈率僅約4倍，相對同業動輒逾10倍市盈率，明顯低估，不妨現價收集部署中線。