UTO財經|菲嚟開股 | 聶Sir市評：從最近五年數據探討恆指是否已步入熊市。

自6月28日至7月8日恆指經歷八連跌，累跌達2,135點 (29,288 → 27,153點)，而緊接的7月9日 (上周五) 港股開市不足35分鐘再低見26,861點，創去年12月31日以來新低，距今近六個半月，令整體跌幅一度擴大至2,426點，市場懷疑要見九連跌。

當日恆指雖曾跌逾290點；但最終倒升逾191點，收報27,344點，終止八連跌。不過由於暫未見連續兩天收高於27,500點，投資者對後市走勢還不能掉以輕心，筆者初步看法是本週在27,000至27,500點之間整固機會大，觀乎7月8日收報27,135點，處於27,000點之上，並且此格局始於去年12月30日，反映27,000點仍屬較強支持位。

跌破牛熊線見兩次大調整
筆者明白於7月8日曾低見27,110點，較當日市場稱為牛熊分界線的250天移動平均線處於27,113點還要低，加上7月9日低見26,861點較27,113點再低逾250點，令不少投資者在看恆指是否已步入熊市。

翻閱歷史數據，恆指自2020年11月6日至2021年7月7日超過八個月連日內低位也未嘗跌破250天線，如今卻是連續兩天 (7月8和9日) 低位在此線之下，所以值得探討港股是否已步入熊市。

若以2021年7月9日倒數五年而言，恆指跌破250天線後仍見大幅調整有兩次，分別是2018年6月22日至10月30日，以及2020年2月20日至3月20日。

技術分析不足以確立熊市
兩次相對的高低波幅是4,896點 (29,436 → 24,540點) 和6,628點 (27,767 → 21,139點)，跌幅為16.63%和23.87%。若以上周五高見27,450點計起，配合上述兩個跌幅，恆指低點將約22,900和20,900點水平，就是不少於4,500點的下行空間。

市場上的確有若干投資者有如此悲觀看法，而從技術分析來看，如此立論亦言之成理，不過若不考量上述兩次恆指大幅調整時的中港政經因素，便對港股已進入熊市下定論，難免予人有點草率之感。相信大家也留意到2018年6月和2020年2月港股出現的大幅調整，前者處於中美貿易關係緊張；後者處於環球疫情恐慌的時刻。

中港股市表現一併作參考
當然如今也可視為港股處於內地互聯網規管恐慌之中，但平心而論，相對上述的中美貿易關係緊張和環球疫情恐慌，現時的投資者恐慌情緒是否可跟上述兩個時期可比擬呢？

其實較客觀的分析，是將上述兩次恆指跌破250天線前中港股市表現一併分析，參考性會較高。恆指於2018年6月22日跌破250天線，於2018年5月高見31,592點，對比6月22日高位29,436點，跌幅為6.82%。

同期上證指數下跌10.18% (3,219 → 2,891點)，A股表現較港股還要差。至於2020年2月20日恆指跌破250天線，於2020年1月高見29,174點，對比2月20日高位27,767點，跌幅為4.83%。

同期上證下跌3.06% (3,127 → 3,031點)，略少於恆指為1.76個百分點，但就不足一個月而言，A股調整逾3.00%亦不算太小。

再看現時，於2021年6月28日恆指高見29,394點，相對7月9日高位27,450點，累跌6.61%，同期上證下跌2.35% (3,614 → 3,529點)，跌幅顯著較恆指少4.26個百分點，可見如今是港股見大幅調整；但A股只是輕微調整而已。

觀乎2018年6月和2020年2月港股大跌，都有A股表現配合，今次卻不是如此，由此推斷除非A股在本週見顯著調整，例如上證收低於5月24日低位3,469點 (較7月9日收報3,524點低1.54%)，否則對港股後市表現看得悲觀，筆者認為還是言之尚早。