UTO財經|菲嚟開股 | 李慧芬:嘉利國際工業+內房雙引擎拓 汽車零部件市場錦上添花

嘉利國際（01050）主要業務包括工業業務及內房業務。集團近期在工業業務上取得關鍵進展，於10月初，集團旗下全資附屬公司嘉利汽車公司完成增持泰國上市公司T. Krungthai Industries Public Co., Ltd（簡稱TKT）的股份。此舉有助集團加快進入汽車零部件領域，以及開拓當地的新客源，進一步迎接東南亞市場的新機遇。

集團的工業業務包括製造及銷售五金零部件及塑膠產品，可為客戶提供從機械工程設計、模具開發、自動化生產、組裝、質檢及物流等一條龍的解決方案。集團另有電子專業代工業務，主要專注於服務資訊及通訊科技（ICT）行業龍頭，於全球伺服器機殼市場佔據領導地位，主要服務全球伺服器供應商及雲端平台服務商等。

加快進入汽車零部件領域

從集團的收入結構分析，集團的主要收入來自五金塑膠業務和電子專業代工業務的商品銷售，於2021/22財年收入佔比逾76%，金額超過30億元。在主營業務穩健發展之餘，集團近年又向着產業供應鏈兩端延伸，例如拓展汽車零部件領域。於10月初，集團全資附屬公司嘉利汽車公司完成增持泰國上市公司 T. Krungthai Industries Public Co., Ltd （簡稱TKT），佔權由10%大增至約39%，布局明顯。

TKT是一家擁有近50年經驗的模具及塑膠零部件製造商，於泰國擁有三間廠房。公司在泰國市場上立足半世紀，技術成熟、產業多樣化，包括注塑模具（為汽車、電器及其他行業生產塑膠零件）、模具設計、生產及維修，無論是客戶、商業夥伴，抑或產業供應鏈，都擁有豐富的人脈及資源。透過TKT在汽車零部件的客戶網絡（包括豐田、川崎、福特、日產、通用汽車、五十鈴等），嘉利可加快進入相關汽車供應鏈。嘉利在金屬零部件設計及生產方案上，將可聯同TKT的現有產品方案，為新客戶提供更多一站式服務，有助開拓當地的新客源，進一步迎接東南亞市場的新機遇。

就盈利能力而言，集團的工業業務多年來發展穩健；疊加於2013年開始進軍內地房地產業務，並在近年進入收成期，令集團盈利加速成長。單是參考最近五個財年，物業銷售收入由約4,854萬元，累增至約9.38億元，四年間增幅超過18倍，帶動集團2017/18至2021/22財年盈利複合年均增長率高達61.3%。

如此的增長速度之下，集團市盈率只有約4.5倍，估值吸引。筆者認為主要由於外圍因素未反映集團穩健的工業業務及其豐厚派息（工業業務派息率70%）。事實上，集團過去十個財年派息持續上升，由2011/12財年每股股息為0.01元，至2021/22財年為0.095元，並由2014/15財年以來，保持派發中期和末期股息，良好往績長達八年。以上一財年合共0.095元股息計，現價股價股息率7.7厘，於現時息率趨升的環境下，仍具吸引力。走勢方面，嘉利近期於1.2元關覓初步支持，現價距離今年2月高位1.61元有近24%差距，可於其股價穩守1.2元關後吸納部署中線，以今年2月高位來計，潛在升幅逾兩成。

(撰文 : Vantage客席分析師 李慧芬)(本人並沒持有以上股票)